作者：繁晟
来源：IPO参考
在光通信这条“信息高速公路”上，有一群特殊的“卖铲人”——它们专治各种“光纤不服”，比如光纤和光模块有没有“小瑕疵”、光信号传输损耗是否超标，高速光模块的电性能是否达标等，目的是避免网络卡顿、断网、数据传输错误。
这个被称为“老中医”的行业就是光通信测试。不过，“老中医”虽然号脉准，日子却过得并不安稳。
由于位于光通信产业链的最上游，该行业兴衰与下游行业的资本开支紧密捆绑，这使其较其他“卖铲人”面临更大的周期波动性风险——当资本开支进入低谷、产能过剩引发“价格战”时，检测领域往往是产业链瘦身的“第一刀”。
如今，随着AI算力浪潮开启的新一轮增长周期，光通信行业迎来“超级黄金窗口”，光通信测试行业的稀缺性也被进一步放大，“强复购”“强客户”“强需求”等多重属性使其备受市场追捧。
光通信行业最“耀眼”的公司莫过于“新股王”联讯仪器。这家光通信测试领域龙头，于4月24日登陆科创板，募资额为21.02亿元。上市后，其股价一路狂飙，累计涨幅超27倍，是目前A股市场唯一一只股价超2000元/股的股票，并高于昔日股王贵州茅台近千元/股。
就在联讯仪器的资本盛宴持续的同时，一位深耕行业19年的“老中医”——深圳市维度科技股份有限公司（以下简称“维度科技”）也开启了资本之路，计划冲刺创业板，拟募资13.90亿元用于新一代光电测试仪器及装备产业化项目、研发中心建设项目、市场营销及服务网点建设项目、补充流动资金。
然而，在2025年营收规模不及联讯仪器同期数据三成的情况下，维度科技的巨额融资“野心”能如愿吗？
实控人周其岳母、姐夫入股又清仓 维度科技递表前夕“突击套现”
维度科技成立于2007年，是一家专业从事光电测试仪器的研发、生产和销售的高新技术企业，核心业务聚焦于光通信测试仪器及光通信测试装备，其产品主要用于高密度光纤连接器、FAU光纤集成组件、高速光模块、硅光集成电路、CPO交换机等光通信核心器件的研发、制造、质量控制、部署及运维全生命周期环节，为客户提供一站式光通信测试解决方案。
维度科技创始人系现年49岁的周其，他毕业于南昌航空大学，拥有本科学历。2003年7月至2004年3月，他担任北京利恩和科技有限公司销售工程师；2004年4月至2007年6月，任深圳太辰光通信股份有限公司质量工程主管；目前担任维度科技董事长、总经理。
创立维度科技之前，这位在光通信领域深耕多年的“执着的技术男”发现“几乎所有测试仪器均为进口”，便萌生国产替代念头，于是离职创业，专攻光通信检测仪器领域。
在“不融资、不扩张、死磕技术”“以长期，换长青”的经营理念下，持股比例100%的周其，带领维度科技开启长达13年的“慢跑”。维度科技自主研发的光纤端面干涉仪、光纤端面检测仪、光纤插回损测试仪等多款核心产品的市场份额在细分市场位居行业前列，并完成从单一测试仪器到多品类系列化测试仪器的产品矩阵布局。
2020年是维度科技发展的转折点。这一年，5G商用启动掀起光通信产业链设备的采购高峰。受益于此，按照周其在采访时透露的数据，短短一年间，维度科技的业绩增长近乎翻倍。他当时还定下目标——“未来2-3年还将稳步增长30%左右”。
也是这一年开始，维度科技不再是“一人公司”，但其“巧妙”的股权变动却引发市场广泛关注。
招股书显示，为了避免受到一人有限责任公司特别规定的约束，周其2020年4月将维度有限（维度科技前身）1.00%股权分别转让予鲁玲玲及孙召请。其中，鲁玲玲系周其岳母，孙召请系周其姐夫。
但仅过了8个月，维度科技决定引入新股东并进行股权激励，且鲁玲玲及孙召请无意愿参与公司经营，鲁玲玲及孙召请又将股权转回予周其。尽管上述股权转让不存在纠纷，但令外界疑虑的是，既然短期内通过引入股东或股权激励可以解决“一人公司”相关问题，且鲁玲玲及孙召请均“无意愿参与公司经营”，那么相关股权腾挪的意义是什么？
完成股权激励1年后，2022年，成立15年的维度科技首次进行外部融资，通过天使轮融资引入乾融皓云，后者持股比例为3%。然而，在经历5G应用落地节奏放缓、下游厂商盈利承压持续下调资本开支、光模块出口订单萎缩等因素引发的行业低谷后，维度科技在递表前6个月才完成第二轮外部融资，投资机构仅深创投一家，交易金额为3000万元，投后估值仅为20亿元，而此次拟募资额占其估值的比例接近70%。
值得注意的是，就在递表前3个月，在进一步引入战略投资者方面，维度科技放弃增资，而选择股份转让。周其将其持有的0.85%股份转让给萨普投资，“突击套现”1700万元，而维度科技估值仍为20亿元。与联讯仪器IPO前完成5轮融资、累计融资数亿元，形成鲜明对比。
维度科技选择创业板另有“隐情” 募资“搏未来”却先落袋为安？
与联讯仪器选择科创板上市不同，维度科技选择冲刺创业板主要是基于其业绩“苦衷”。
招股书显示，2023年至2025年（以下简称“报告期内”），维度科技营业收入分别为0.78亿元、1.55亿元、3.12亿元，扣非净利润分别为0.11亿元、0.42亿元、0.93亿元，主要受益于下游光通信与AI算力产业对光通信测试产品的需求持续强劲，国产测试仪器装备发展进程提速；研发费用分别为1134.21万元、2163.57万元、4112.72万元，累计研发投入金额为7410.50万元。
据维度科技此次IPO申报的“创业板定位相关指标要求”，其核心数据满足“最近三年累计研发投入金额不低于5000万元”和“最近一年营业收入金额达到3亿元”两大核心指标。
尽管维度科技未在招股书中披露2023年之前的财务数据及2023年业绩变动情况，但通过对比2023年营收规模，2021年业绩翻倍等情况，若剔除AI浪潮推动下的2025年业绩，其创业板属性则严重不足。
招股书显示，维度科技2023年未分配利润为-0.01亿元，2024年转正至0.40亿元，2025年增长至1.14亿元。这意味着，维度科技2023年之前存在亏损的情况，且未分配利润持续为负。
事实上，即便2025年业绩高速增长态势延续，维度科技也很难通过“内生式”增长，实现光电测试仪器及装备的产业化升级，更何况还有1.20亿元的拟补流计划，最终只能借助资本市场“搏未来”。
然而，在刚解决未弥补亏损且递表前业绩才达标的情况下，维度科技便“马不停蹄”实施“突击分红”。招股书显示，2025年，维度科技现金分红金额为1100万元。
2026年4月，即递表前1个月，维度科技董事会决定2025年度利润分配预案以总股本4800万股为基数，每10股派发现金股利4.17元（含税），合计派发现金红利2000万元。其中，“一家独大”的周其累计获得分红超过2600万元。而其“左手分红，右手募资补流”也成为目前市场关注的焦点之一。
结语：
过去20年间，中国光通信产业完整经历了四轮标准牛熊循环，每一轮均遵循“‘政策+科技’催化→资本开支上行→全产业链扩产→供需过剩→资本收缩→行业下行”的闭环轨迹。
具体来看，光通信经历了“3G+宽带”（2008—2012年）、“4G+光纤到户”（2014—2018年）、5G（2020—2023年上半年）、AI算力（2023年下半年至今）四大周期。前两轮由运营商基建拉动，需求爆发带动全产业链扩产，后期因基建落地、产能过剩陷入“价格战”与业绩下滑；进入第三轮5G周期，因需求偏弱，叠加海外云厂商缩减开支，行业迎来短暂的深度调整。
至于正在进行的第四轮AI算力周期，则由ChatGPT引爆全球AI算力竞赛，北美云厂商及国内互联网大厂批量建设AI算力集群直接带动产业链迎来高速发展。值得关注的是，前三轮周期的拐点均发生在第三年前后，而目前的“超级周期”刚好已持续3年。据多家券商研报分析预测，2026下半年至2027年，AI算力产业链或将面临产能过剩与资本开支收缩的双重压力，行业下行风险加大。
在此背景下，对于维度科技而言，如何精准把号业绩“脉”，能否顺利穿越这轮AI周期，又将如何通过此次IPO完成巨额募资，仍有待观察。毕竟，在光通信这个“老中医”行当里，号准别人的脉容易，号准自己的脉配资炒股开户技巧，才是真正的考验。
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